原问题
：恒大系公司开始揭底

源头：雪贝财经

【这是司开始揭雪贝财经第331篇原创文章】

作者
：昔檐

规画 ：老胡

高昂于“逾越特斯拉”的恒大汽车于2022年4月1日停牌，在2023年7月28日终于复牌 ，司开始揭成为恒大系3家港股上市公司中开始复牌的司开始揭公司 。与中国恒大、司开始揭恒大物业同样，司开始揭恒大汽车稍早前吐露了202一 、司开始揭2022年度陈说。司开始揭这是司开始揭其停牌的主因，也是司开始揭当下复牌的条件，更是司开始揭这家公司防止在9月被联交所摘牌的需要之举。

在这两份报表中，司开始揭投资者与市场终于可能相对于周全而真正的司开始揭清晰这一市值一度逾越8000亿港币的造车帝国事实家底多少多 。

对于当下的司开始揭恒大总体来，恒大汽车的司开始揭复牌价钱更像是一次对于二级市场试水的不患上已经之举。现着实3家港股公司中，司开始揭其余两家待解下场依然重重。比照之下 ，2022年，恒大汽车的营收规模最小，惟独25亿元 ，而中国恒大的营收为2301亿，恒大物业的营收为118亿元
。

三家公司质地有一个配合点：均已经资不抵债  。这也是其审计陈说中泛起非标意见的中间内容。如恒大汽车2022年报展现，其总资产1436亿元，总欠债1829亿元，缺口高达393亿元
 。

7月28日当天，恒大汽车复盘即崩盘，从停牌前股价3.2港元、市值347亿港元
，到复牌第一天股价直接下探到1港元 ，市值一度狂跌近70%
，最终收跌61.25%。

此番试水服从象征着
，与繁重欠债比照 ，若何防止股票被摘牌将是恒大系3家港股公司兵临城下的近忧。

行文至此，咱们想提及在此前一些文章中一再提到的一种天气，便是房企为乐成收回年报聘用新审计机构的猫腻。好比，许家印麾下这3家港股公司，均是在2023年1月16日开革了相助多年的全天下四大审计机构之一的普华永道
，转而聘用了一家名为上会柏诚的会计师事件所作为审计机构。

这家机构也是旭辉地产、龙光地产 、禹洲地产等房企弃用全天下四大审计机构后所聘用的新审计机构。在年报难产后 ，数目泛滥的在港上市的腹地当地房企 ，步骤不同的开革了国内驰名审计机构 ，转而选聘外乡小型审计机构接棒审计营业 。好比，除了上述上市房企外 ，尚有上坤地产、祥生地产开革安永，力洼地产、大唐地产开革普华永道。

这种行动被普遍质疑存在严正的置办审计意见的怀疑
 。事实，凭证中注协2023年5月初吐露的审计机构2022年度审计A股上市公司数目表展现，这家名为上会柏诚的会计师事件所没审计任何一家腹地当地A股公司 ，数目为0。

可是，便是这样一家审计机构已经包揽了泛滥腹地当地在港上市房企的审计重任，辅助泛滥房企告竣复牌前的需要条件 。此类情景在A股也已经伸张，好比2022年度A股审计机构中就泛起了多达22家新面容，这些机构审计的过往A股数目大多惟独一两家，但猛然被地产公司或者现金流陷入憔悴的上市公司所聘用。

恒大汽车在2023年年初开革普华永道时，给出的理由是普华永道就恒大汽车不断经营方式根基及相关吐露影响的评估，资产的减值评估要求格外的审计使命及挨次 ，双方对于使命规模实光阴表未能告竣不同。

作为恒大3家上市公司多年的御用审计机构，普华永道被开革当日转而“报复性”地摆列了8小事变
，揭示投资者与债务人关注恒大汽车危害。这8小事变也成为恒大汽车的8宗罪
。分说为：

（1）表外理财、表外欠债以及未吐露贷款质押布置；

（2）规画层应提供告贷条款，搜罗交织守约条款情景；

（3）不断经营方式根基及相关吐露的影响，现金流预料、妄想及凭证；

（4）应提供物业及牢靠资产可接管价钱的反对于性质料；

（5）土地运用权存在被收回的危害；

（6）汽车板块波及的研发老本化及临时资产的减值；

（7）未提供并吞报表各会计科目明细质料及报表附注质料；

（8）房地产支出确认的质料 ，应收款子信誉减值 ，分割关连方清单及分割关连生意。

咱们将这8小事变逐个列出，第一个原因是让投资者窥一豹而知全貌。对于投资者来说 ，经由普华永道临别之际的陈言，代表着外部审计机构对于恒大系的态度与意见 ，而这些态度与意见本应是在审计陈说中患上以确认与吐露的颇为详细的会计下场。

投资者后续对于中国恒大、恒大物业两家上市公司的清晰，会有更深入的意见
 。这3家上市公司交织泛起残缺相似的下场 ，理当说 ，普华永道在过往多年对于恒大的审计营业中是否尽职实施审计，在此临别之际的正告实际向投资者提供了加倍广漠的会计视角，这些下场 ，不光是恒大汽车如斯，也深入烧灼着中国恒大与恒大物业两家上市公司。

第二个原因，普华永道在8小事变中一再提及地产物业
，这就波及到事实甚么是恒大汽车主业的本性下场 。假如从股票称谓上看，这确定是一家新能源汽车公司。而实际上 ，凭证2022年报，其汽车营业营收惟独1.34亿元；养生 、医疗美容、租金营收高达38.23亿元
。

实际上，这佐证了一个以前多年干扰行动的紧张质疑，那便是恒大汽车以汽车营业的睁开为理由 ，实际在天下各地行拿地之实，可是，这在如今反倒成为了这家上市公司泛起巨额盈利的直接原因。

在以前的2022年度 ，恒驰5车型合计交付320辆车 ，汽车销售营收仅仅为6034万元
 ，平均每一辆车售价在18.86万元。概况是为复牌造势，恒驰5在2023年5月又复原破费
，在往年5月尾交付逾越1000辆。

在2020年度 ，恒大新能源汽车贡献了1.88亿的营收。股价在昔时度从7.17港元每一股，涨至30.2港元每一股 ，涨幅321%；到了2021年度更纵容 ，新能源汽车虽只贡献0.72亿的营收 ，股价却抵达历史最高点72.45港元，涨幅140%。从2020年跻身新能源意见股 ，先后两年光阴 ，股价以最高点合计，实际狂跌910%，市值一度迫近8000亿港元。

这是甚么意见呢 ？百年福特汽车当时的最高点市值已经被恒大汽车逾越 。这其中最大原因便是腹地当地资金退出炒作 ，致使喊出了“跨过香江去，抢夺定价权”这种自觉自信的口号。而如今潮水褪去，恒大汽车的股价挨近1元临近
，市值缩水逾越98%。

此情此景 ，已经不能用雪崩来形貌，简直便是雪埋。

与股价的暗澹比照，恒大汽车的利润情景愈加让夷易近意惊肉跳
。从2020至2022年，年度盈利分说是76.65亿元、563.44亿元、276.64亿元 ，3年累计盈利金额高达916.73亿 。

另据2022年年报展现 ，恒大汽车在昔时期末的总欠债为1838亿元，其中告贷259.85亿元。未决诉讼案件数目合计36件，波及金额79.16亿元；未能归还到期的债务为116.26亿
，尚有商票过时185.12亿元。现金及现金等价物惟独2.2亿元
。恒大汽车的总资产为1152亿元 
，已经资不抵债
。

导致恒大汽车盈利的主因 ，是临时资产的减值与居高不下的臃肿行政支出。实际上，这种资不抵债的境况已经从2018年就已经泛起，而彼时2018—2020年度 ，普华永道不断三年却均出具了尺度的审计意见，审计陈说行文中对于这一严正事变预警缺少。

而反却是接任普华永道的上会柏诚会计师事件所，对于恒大汽车202一
、2022年度财政报表均出具了无奈表展现见的审计意见 ，展现患上比普华永道更敬业、更有胆略性。

这种事经多年脚色反转的时事真是对于投资者莫大的。

恒大汽车之以是走到明天这一步
，谈不上甚么履历履历，与传统多元化导致资金惊险关连也并不大 。这原本便是一场闹剧，更像是一场企业恣肆经营、监管任其做作
、审计临时缺位的配合服从。

在此文最后，让咱们援用德国社会学家马克思．韦伯评估儒学的意见来停止 ：

“他们谋求适宜古典美的自我美满，生涯里都是一些机敏的翰墨游戏、含蓄的致使是转弯抹角的表白方式以及引经据典的验证 。这也就组成为了在官场方式主义的盛行以及泛滥，陈说幽默的文书方式以及尺度的翰墨表白方式，而对于经济规画却任其做作，概况根基就不能耐对于其妨碍规画，这种仅靠吟诗作赋式的规画从今世不断到近代。”返回搜狐，魔难更多

责任编纂 ：